El fuerte incremento en el volumen operado y la caída de las tasas implícitas despertaron sospechas entre analistas y operadores de la City sobre una posible intervención oficial para contener la cotización de la divisa.

La situación se produce en medio de un cambio de tendencia cambiaria, con un dólar que viene registrando aumentos consecutivos y alcanzó sus niveles más altos del año.

Un volumen que llamó la atención del mercado
Según datos del mercado A3 (ex Rofex), durante la jornada se negociaron cerca de 1,9 millones de contratos de dólar futuro, mientras que el interés abierto aumentó en 224.500 contratos.

Traducido a valores monetarios, representa aproximadamente unos 224 millones de dólares negociados en una sola rueda, una cifra considerada inusualmente elevada para una jornada alejada de los cierres de mes, cuando normalmente se concentra la mayor parte de la actividad.

La situación generó especulaciones porque apenas un mes atrás el BCRA había reducido drásticamente su exposición en futuros.

A fines de mayo, la posición abierta del Central era de apenas 193 millones de dólares, muy lejos de los 6.844 millones de dólares que llegó a acumular en septiembre de 2025 durante la fuerte turbulencia cambiaria previa a las elecciones legislativas.

Las tasas implícitas encendieron las alarmas
Más allá del volumen, lo que llamó la atención fue la evolución de las tasas implícitas de cobertura.

El contrato de dólar futuro para julio quedó pactado en 1.502 pesos, mientras que el de diciembre se ubicó en 1.648 pesos.

Por su parte, la posición de marzo de 2027 escaló hasta los 1.809 pesos por dólar, registrando incrementos cercanos al 14%.

Sin embargo, los operadores observaron que la cobertura de corto plazo quedó sorprendentemente barata.

La tasa implícita para junio ronda el 12,4% nominal anual, mientras que los instrumentos en pesos ofrecen rendimientos superiores al 24%.

Esta diferencia genera lo que en la jerga financiera se conoce como "tasa sintética", una estrategia mediante la cual los inversores venden dólares, colocan los pesos a tasa elevada y simultáneamente compran cobertura cambiaria.

Cuando esa cobertura se abarata de forma significativa, suelen aparecer sospechas de intervención oficial.

¿Está interviniendo el Banco Central?
Si bien no existen confirmaciones oficiales, varios operadores sostienen que el comportamiento de las cotizaciones recuerda a lo ocurrido durante 2025, cuando el Banco Central utilizó el mercado de futuros para moderar las expectativas de devaluación sin necesidad de vender reservas.

En aquel momento, el organismo conducido por el equipo económico de Javier Milei fue cuestionado por intervenir en un mercado que, en teoría, debía operar bajo un esquema de libre flotación.

Los defensores de esa estrategia argumentaban que permitía estabilizar el dólar sin sacrificar divisas internacionales.

El contexto internacional también influye
El escenario externo también comenzó a jugar un papel relevante.

Durante las últimas semanas, el precio internacional del petróleo había superado los 100 dólares por barril debido a la tensión geopolítica en Medio Oriente.

Sin embargo, tras las negociaciones para reducir el conflicto y la reapertura del estrecho de Ormuz, el crudo Brent retrocedió hasta los 76 dólares por barril.

La caída del petróleo podría impactar en el ingreso de divisas que recibe Argentina por exportaciones energéticas.

A pesar de ello, los datos de mayo mostraron un desempeño récord.
Las exportaciones argentinas alcanzaron los 9.537 millones de dólares, de los cuales el sector petrolero explicó el 18,3% del total gracias al crecimiento de la producción de Vaca Muerta.

Aumenta la demanda de dólares
Otro factor que preocupa a los analistas es la recuperación de la demanda minorista de divisas.

Las compras de dólares por parte de particulares ya superan nuevamente los 2.000 millones de dólares mensuales, un nivel considerado normal dentro del mercado cambiario argentino.

Al mismo tiempo, se espera que disminuya el ingreso extraordinario de dólares provenientes de la liquidación de la cosecha agrícola, uno de los pilares que sostuvo la oferta de divisas durante el primer semestre.

Puntos clave
♦️Se negociaron 1,9 millones de contratos de dólar futuro en una sola jornada.
♦️El interés abierto aumentó en 224.500 contratos.
♦️El volumen operado equivale a unos 224 millones de dólares.
♦️El contrato de diciembre se ubicó en 1.648 pesos.
♦️El contrato de marzo de 2027 alcanzó los 1.809 pesos.
♦️La tasa implícita de cobertura ronda el 12,4% anual.
♦️Los instrumentos en pesos ofrecen rendimientos superiores al 24%.
♦️Las exportaciones de mayo sumaron 9.537 millones de dólares.
♦️El petróleo representó el 18,3% de las exportaciones argentinas.
♦️La demanda minorista de dólares supera los 2.000 millones de dólares mensuales.

Dato destacado
📊 El Banco Central llegó a tener una posición abierta de 6.844 millones de dólares en contratos de dólar futuro durante la turbulencia cambiaria de septiembre de 2025. Un año después, esa exposición había caído a apenas 193 millones de dólares, pero los recientes movimientos del mercado volvieron a despertar sospechas sobre una posible intervención oficial.